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周末七大元老论市:科创板的高潮来了!

发布日期:2019-09-19 18:17   来源:未知   阅读:

  每周的股市元老及名家论市又和大家见面了。今日,我们精选了7位股市元老的文章,1位基金经理的文章。专家们集中关注目前最大焦点-----科创板的开市,发行超募和高市盈率再现,市场将直面扩容考验。大家小心!

  上周末会晤后,美国股市闻风而动,本周前三天天天大涨,以历史最高指数收盘,并自2016年大选以来,第104次创出历史新高。但是,A股尽管周一携6096亿放量大涨,上证50、沪深300、中证500,上证综指、深成指、中小板、创业板收出1.07%、1.77%、1.86%、1.1%、2.88%、2.19%、2.38%的大阳线天,周五成交量更是萎缩到3708亿。

  A股为何走得如此之弱?除了下周为了迎接科创板尽早开板,有19只新股集中申购以外,另一个原因是:市场舆论在流行所谓“拥抱核心资产”的同时,北上资金却在“核心资产”上大肆出货,便使得“核心资产”和“边缘资产”的股票都偃旗息鼓。

  我认为,“拥抱核心资产”的提法不科学,扰乱了投资者对股市的价值判断,有碍于市场的健康发展,必须加以匡正。

  本周四,官媒《证券时报》发表社论:《核心资产挺起A股脊梁》。文章称:“何为股市核心资产?一般认为,那些在行业中处于龙头地位,在国内、国际市场竞争力突出,市值规模较大,股本回报率长期保持较高水平的公司,从金融投资角度来讲,就是核心资产。核心资产和边缘资产估值进一步分化,是市场在资源配置中发挥决定性作用的体现,也是A股市场逐渐走向成熟的表现”。

  从社论对“核心资产”的定义来看,无非是在为上证50指数或者沪深300指数的样本股作背书,在为境内外机构投资者拥抱“白马股”作粉饰!

  第一、忽略了国际成熟股市“核心资产”的主流——拥有自主核心技术的高科技股。美国连续10年大牛市,是靠一批世界顶级的高科技股来引领的,如微软、谷歌、亚马逊、思科、脸谱、特斯拉、英特尔、高通等。而上述定义,却把自主核心技术的高科技股排斥在A股的核心资产之外,违背了世界股市的新潮流。

  第二,至今依然把周期性的传统产业作为“核心资产”。且不说前些年基金、保险等大机构把“五朵金花”、“铁、公、基”、“房地产股”作为“核心资产”。直到目前,仍然把白酒、酱油、醋、饮料、榨菜、家电、保险、银行类股作为“核心资产”。虽然眼下这些股在市场炒得很欢,股价节节走高,甚至涌现出千元股的标杆——贵州茅台,但广大投资者却不敢恭维,也不买账,斥之:“中国股市价值取向落后,太没出息”!

  第三,把“核心资产”以外的90%的股票,包括大批低估值的和高成长的股票,都视为应该远离、抛弃的“边缘资产”。这就形成了一系列悖论和自相矛盾:既然A股除上证50和沪深300以外,绝大多数股票都是“边缘资产”,那么过去20多年来,为什么要让那么多“边缘化资产”的股票发行上市?为什么要搞扩容,发行上市711只“边缘资产”股票?为什么易会满主席上任后,每周仍在大发“边缘资产”新股,尤其是发41倍、79倍、89倍、119倍市盈率的“边缘资产”新股?为什么下周还要发19只“边缘资产”新股,22日科创板还要开板交易?为什么银河证券放弃57倍市盈率发行的天准科技的缴款,而要遭到监管层的取消半年网下配售的资格的惩罚?难道“边缘资产”的股票也要强迫人们买入?这是否在把中国股市在作“一与九”的切割,并以“一”排斥“九”。这种做法岂不是很荒唐?!

  在我看来,何为股市的“核心资产”?不存在统一的定义,更不应由管理层或官媒来下定论。不同时期、不同投资者心目中的“核心资产”,是不尽相同的,“青菜萝卜、大鱼大肉,各有喜欢”。因此,对“核心资产”的定义,应该提倡多元化,而不能搞舆论一律,更不能将1.5亿中小投资者作为鱼雀加以驱逐!

  机构将低估值的大盘股作为“核心资产”,进行长期投资,倒也罢了。但是官媒大唱“拥抱核心资产”舆论,这就成为一种价值导向和投资取向,在给广大投资者下指导棋了,很不妥当!

  既然监管层层发出了3600多只股票,就应对它们一视同仁,维护三公原则。投资者该买什么股票、不该买什么股票,监管层和官媒是不应作出表态和导向的,而应让不同价值取向和风险偏好的投资者独立思考、自主判断,理性选择。官媒公开提倡投资者“拥抱核心资产”,既角色错位,还有合众操纵股价和股市之嫌!至少,美国证监会没有将道琼斯指数市场和标普500指数市场视为“核心资产”,而将纳斯达克指数市场视为“边缘资产”。相反,更侧重于将小盘高科技股的纳斯达克市场的股票视为核心资产,涨幅最大,引领美股10年大牛市。

  从现今的“拥抱核心资产”,不禁让人想起了2017年底至2018年初,监管层、官媒和众多机构也曾起劲鼓吹对涨了一年的白马股“抱团取暖”,鼓励人们抛弃垃圾股,追涨白马股。正当市场舆论高度一致,广大投资者幡然醒悟,纷纷在高位追涨白马股时,2018年2月1日,机构“抱团取暖”的阵营一朝瓦解,疯狂出货白马股,令指数从3587点狂泻到2440点。

  从2019年1月起,北上资金、外资等机构,又将贵州茅台为代表的白酒股作为“核心资产”,大量建仓,一路拉升,抱团取暖。当市场都认同将白酒股作为“核心资产”的首选,达到高度一致后,本周,在贵州茅台冲到1035.60元高价时,反北上资金再度手做空,致使上证50带领大盘调整了一周。

  可见,机构“拥抱核心资产”,除了看重其低估值和行业的龙头地位之外,更看重的是这些股的盘子足够大,便于机构大进大出,把中小投资者的跟风杀跌或跟风追涨盘,作为对手盘,以获取丰厚利润和差价。

  因此,人们对“拥抱核心资产”和“抱团取暖”的口号,要保持高度的警惕。在介入“核心资产”的大盘股时,必须是其处在低价、低估值和低位时,而切忌在其高价、高估值和高位时冲动追涨。否则,就会成为被割的“韭菜”;对“核心资产”的白马股,也应进行波段操作。

  除了目前被北上资金、外资、公募基金、保险资金、国家队、社保基金、养老基金看重的周期性的传统产业的“核心资产”以外,我认为,其余90%的个股中,也同样存在着可成为“核心资产”的股票。

  第一类是:拥有自主核心技术的高科技股。如5G、芯片、集成电路、半导体、通信、国产软件、云计算、大数据、人工智能、新能源等。这是国家最寄予厚望的“核心资产”。

  第二类是:央企的强强联合股。如本周南北船整合为“中国神船”,相关个股连续大涨4天,成为本周A股涨幅最大的板块。后续央企的强强联合,还包括众多的产业领域,更具爆发力的是两大重磅科研机构的整合,如中国电子科技集团与中国信息集团,一旦整合,将诞生以发展软件、芯片、光电子技术、互联网信息、雷达反导系统等高科技的巨无霸,成为“中国神科”,同样可以成为优质的“核心资产”。

  第三类是:科创板。由于科创板对高科技和创新性质的要求,要高于其他板的新股。虽然是在搞注册制试点,但是在受理、审核和注册三阶段中的门槛和质量要求,更严于核准制下的新股审核。因此,今后在科创板中,一定会冒出一批具有高成长性、高竞争力的“核心资产”。

  第四类是:混改股。第四批160家国企的混改试点,已经国务院国企改革领导小组审议通过,即将公布实施。由于这些混改试点股长期超跌,处于低价、低位。一旦其混改成功,注入新兴产业的优质资产,转型升级,其中会有相当一部分股成为“核心资产”。混改也许是当今中国股市中最大的投资机会。

  第五类是:国资改革和并购重组。除了国家发改委和国资委确定的“国改双百行动”200家国企外,各地方国资委也在紧锣密鼓地制定国改方案。由于现在提倡不停牌重组,因此,国改的方案将分步推出。首先是注入优质资产,有效提升上市公司业绩,随后是竞争性国资的股权转让,国资放弃控股权,由民营企业控股。为解决同业竞争问题,还有一些国资将被借壳上市,转型升级为新兴产业。

  随着监管层对并购重组“旧规”的进行重要的修正,一批低价、绩差、无退市可能的民营企业股,也有望通过并购重组、资产换股权、借壳上市等方式,获得重生。这些股中,也可能会涌现出“核心资产”。

  第六类是:符合区域振兴的政策主题股。本周三国务院常务会议上,高层听取赋予自由贸易试验区更大改革创新自主权落实情况汇报,支持自贸试验区在改革开放方面更多先行先试;部署完善跨境电商等新业态促进政策,适应产业革命新趋势推动外贸模式创新。

  同日,上海市长应勇召开新闻发布会,谈受领三大新任务:第一是建立长三角生态绿色一体化发展示范区, 即在江苏苏州吴江、浙江嘉善和上海青浦,建设生态绿色一体化发展示范区;第二个是建设上海自贸试验区新片区;第三个是建设虹桥商务区,打造虹桥国际开放枢纽,打造国际化的商务区和国际贸易中心的新平台。

  对上海和江苏、浙江、安徽长三角三省一市下达的三大新任务,包括批准各地6个新的自贸区,是改革开放的又一重大举措,对中国经济的发展具有深远意义。其中也必会冒出股市中的“核心资产”。

  综上所述,目前提倡的“拥抱核心资产”并不准确,并不科学,应改为“有价值资产”。其中,既包括周期性传统产业的、低估值的、规模较大的行业龙头股,又包括高科技、高成长、有改革重组潜能、符合政策取向的中小盘股。如果一定要使用“核心资产”一词的话,那么,只有拥有自主核心技术、高成长性的高科技股作为核心资产,中国股市才真正有希望!

  在我看来,只有把“核心资产”的定义加以宽泛化,才能避免A股走向仅少数股票的盛宴而多数股票的落寞的畸形化,才能动员更多的场内外的机构和个人投资者,包括社会游资,积极参与股市的运作,共同打造有活力、有韧性的、规范、透明、健康的中国资本市场。

  下周发行19只新股,密集程度确实为史上之最。但这是为了科创板于7月22日开板集中上市交易的需要,可以理解。也并不可怕,因为不需要用资金来申购新股。同时,网下配售占了70%,而网上申购只有30%,中签率也很低,二级市场的新股缴款的抽资也很有限。只是要到科创板新股集中上市后,对二级市场的抽血作用才会比较明显。

  一方面,高市盈率发行,圈钱较多,但也抑制了新股上市后的大幅上升空间,减少了二级市场的资金消耗。

  另一方面,由于网下配售的一些机构有6个月的锁定期,因此会有资金全力护市,一般不容易跌破发行价。即便由于市场化的作用,今后新股的询价的市盈率会逐步降低,但也不会太低。而新股市盈率的高企,并且新股换手后的定价高企,对二级市场的价值中枢也具有提升作用。毕竟,目前上证指数只有13倍多市盈率,难有大的下跌空间。同时,一旦科创板的新股上市换手后能定位在50倍市盈率以上,那么主板中的10倍以下、20倍、30倍以下市盈率的成长股,便有了明显的向上靠拢的机会,会受到市场的追捧。

  总之,科创板对主板和中小创的影响,需要开板后,尤其是视后续整个新股的扩容节奏,才能加以判断。投资者可以通过控制仓位和选股的适当性,来获利避险。

  证券之死,指的是20世纪七八十年代美股的一段表现,尤其是1978到1980的三年间,道指在最高911点、最低736点之间,上下20%的空间里整整运行了30多个月。其后虽然冲高到1021点,但又回到了770点。真正摆脱盘局,走出证券之死困境,让股市又恢复活力,恢复它对投资人,对一般民众吸引力的,已是1983年后的事了。

  那以后,美股又经历了2次大熊。一次是2000年的互联网泡沫破灭,一次是2008年金融危机。但总体上,这30多年里是牛长熊短。2次回调,一次从最高到最低31个月,一次是17个月,标普500累计升幅超过28倍,年均复利10.1%。

  引起如此巨大反差的关键因素还在产业结构的变化。简单地说,就是去工业化、去低端化,轻量化、高度化与全球化,由此带来的是全员劳动生产率的提高,经济发展对投资的依赖性降低。一方面是企业盈利能力提高,一方面则是有更多的溢出资金来支持股市。尤其是近十年来,伴随着牛市,是上市公司大量的回购,更是反映了资金溢出效应的反映。

  就A股来说,自2007年10月上证指数6124点到今年,已近12年。这12年经历了2个阶段。前6年是6124到1849点,经历了2波下跌,一波是6124到1664点,一波是3478到1849点,年K线阴,表现为阴长阳短,阴多阳少。而后6年则相反,4条阳线条阴线,阳多阴少,阳长阴短。

  这样的K线组合变化,可以给我们第一个感觉:虽然大市整体仍弱,但已有变强迹象。换句话说,如果A股也在经历“证券之死”,那么它事实上已进入了下半场。如果说,它还没有进入像1982年中的美股那样的阶段,至少,它已进入了1980年。

  即使从短期来看,这种变强的苗头也非常明显。从3587点到2440点,历时近1年;但2440点,仅3个月就修正了其中的约74%。随后,从2440到3288点,涨848点,回到2822点后,回吐了0.55倍后,又出现了反弹。同期国证A指的回调比例更小,为0.533倍。

  摆荡幅度,常常是我们考量市势强弱的一个参考指标,其中0.5倍是一个最重要的参考值:回调比例明显小于0.5,基本上就是个强市;回调比例明显大于0.5,则是个弱市。一般在0.4到0.6倍之间,可定义为一种平衡市格局。

  涨,回拉0.74倍;跌,回调0.55倍。虽然市场仍一惊一乍,对同一事件的好解读坏解读满天飞,但用真金实银表现出来的实际行动则透露出了他们内心的真实想法——思涨不思跌。这是上升对称性和下跌对称性考察的结果。

  再回到前面去,上证指数3288点、国证A指4781点下跌,市场普遍的定论是一个“岛型反转”的头部。这其实是一种不求甚解结果。任何形态,它的成立都离不开某些特定的细节,没有相应的细节,这个形态就无法成立。岛型反转的最不可缺少的细节是:上去和下来的2个跳空缺口都在同一水平线上,使缺口之上的一组K线整体脱离,漂浮在空中。但这个伪岛型反转的后一个向下的跳空缺口却远远地低于前面向上的跳空缺口,使其不能整体脱离,漂浮于空中。

  本周,这个向下的跳空缺口,国证A指已全部封闭,上证指数只差2点,基本上也已封闭。

  反过来,今年2月25的上涨缺口,倒无论国证A指还是上证指数,都没有被封闭。用缺口原理来衡量,也可以看到市势强与弱的变化。

  病来如山倒,病去如抽丝。乍暖还寒时节,最难将息。当前的市场其实是最考验人的耐力和定力的。买了股票,需要有耐力和定力。持币观望,同样需要有耐力和定力。最忌讳的是一惊一乍,买了怕跌,稍有风吹草动就割。卖了心又痒,又去追高。来回折腾,折损的不仅仅是自己的本金,更是一种精气神,一种自信。和前者相比,后者要更重要一点。

  去年底,我在自己的小圈子里跟大家讲股市和经济大周期,对2019年的定义是“又一个见底年份”。从开年到现在,的走势看,这一判断似乎正在得到点点滴滴的验证。

  日本人对股市有一个称呼——股市是个不死鸟。A股市场30年,经历了5轮50%以上跌幅的熊市,跌幅最大的是1558到325点,跌80%;最小的是1952点到512点,跌51.3%。每一轮调整都让我们以为股市再也不会好了,但每一次都从悲剧演化为喜剧。目前在进行的是第6轮熊市,最大跌幅约53%。之所以给我们的感觉特别惨烈,一是出现了叠加效应——跌势接着跌势,自6124点后上证指数没有创过新高;二是很多个股和分类指数的跌幅特别巨大。而这跟宏观经济周期有关,也跟当前股市的上市结构有关。

  宏观经济周期就是个时间问题、周期问题,它不会改变股市的本质。真正重要的倒是由经济周期和上升结构缺陷带来的个股风险,这才是我们需要下大力关注并解决的问题。

  央企中国银河应申购天准科技640万股,实际申购数为0,成了周末的特大新闻。

  要知道“提供有效报价但未参与申购的,将被列入限制名单六个月”。以后整整半年,银河证券都将被“拉黑”,无缘科创板、主板、中小板、创业板打新,这个损失也太大了!

  银河证券虽然报申购640万股,但根据网下超额认购300多倍,实际获配才25775股,获配金额不过区区65.73万元,对这样一家央企大券商,绝对是九牛一毛。更何况,银河此前询价时报25.90元/股,还比天准科技25.5元/股的发行价略高。

  如果说,对天准科技的弃购,还有“过失”,甚至可能是“乌龙”的话,科创板四家企业发行,两家企业均未见银河证券身影,又作何解释?

  我们看到,在睿创微纳的发行中,银河证券自营账户并未参与。旗下一资管公司报价为17.73元/股,最终睿创微纳确定发行价为20元/股,因低价原因未能入围。再一看,睿创微纳发行市盈率为79.09倍,比30.58倍的行业市盈率高出1倍还多。且公司原拟募集资金4.5亿元,如今以20元/股、79倍市盈率发行6000万股,实际募资12亿元(未扣除发行费用、下同),远远超出募资需求。

  同样,杭可科技原拟募资5.47亿元,这次按27.43元/股的发行价,发行4100万股,实际募资11.25亿元,也达到资金需求的2倍。

  历史经验证明,上市公司超募,尤其是严重超募,会导致大量资金闲置,甚至还有可能被大股东占用。

  当年以148元/股发行的海普瑞,超募40-50亿,八、九年来公司始终一蹶不振,就知道超募会带来怎样严重的后果。

  如今如睿创微纳,截止2018年底总资产11.91亿元,净资产10.06亿元,负债1.46亿元,资产负债率仅为5.02%,超募6-7亿元,服务器托管与单独构建机房或租用服务器相比有!就算全部归还债务也用不了这么多啊。这数亿超募巨资会落入谁的口袋,想想都有点后怕。

  如此看来,央企银河证券弃购(含有效报价放弃付款以及不参与申购),还真是一贴清醒剂。

  截止本周末,科创板已有22家公司发布招股书正式启动招股。除4家完成发行外,下周还有18家:下周一1家,下周三9家,下周四4家,下周五4家。这22家企业合计拟募集资金321亿元(含确定发行价和预估价),占7月拟发行29家公司、募资376亿元的比重为85.4%。这还仅仅到7月12日,7月下半月会有多少科创板新股、以及其他各个板的新股上市,还不得而知!

  刚刚得到的消息,7月22日将安排25家公司集中敲锣上市。如上述,目前已有22家公司启动发行,另有3家证监会已注册生效,预计很快就会刊发招股书。如此来势汹汹的集中上市,资金分流、资金紧缺在所难免。投资人当从管理层的安排中悟出些什么呢?在这种情况下,见新必打,中签必大赚,是不是一定应验呢?

  另一方面,在下周发行的科创板新股中,虽然也有如中微公司那样高达119倍的发行市盈率(预估价、下同)。但同时我们也看到,下周四发行的南微医学,行业市盈率31.59倍,其发行市盈率为24.01倍;下周五发行的天宜上佳,行业市盈率37.78倍,其发行市盈率为27.25倍。更不必说巨无霸中国通号,行业市盈率37.41倍,其发行市盈率为19.06倍;即便如此,5.93元的通号A股发行价,比起通号H股(目前股价6.10港元、折合人民币5.37元)仍不便宜。

  是的,万分之五的中签率,2000个人好不容易中一个,中一签多不容易!相信先期发行的科创板、短期内盈利大于风险。长此以往呢?一天几家、一个月几十家轰然而至,又会如何?

  今年以来香港发行的75只新股中,可是有40%破发,人家可全有着市场化、注册制的光环啊!

  本周大盘是一根小阴十字星。从周均线周均线已连续四周向上,但下行的10周均线尚未出现明确的走平和向上拐头的迹象。所以,大盘在目前位置徘徊整理也就在情理之中了。

  从10周均线周均线要走平并向上拐头,大概还需要两周的时间。这就意味着,大盘在3000点上下的震荡整理还会延续一些时间。

  大盘止步不前,一些奇奇怪怪的观点便开始出来了。最典型的一种就是:大盘反弹结束,三季度没行情了,四季度开始启动真正的大行情。

  你看,这个市场从来就不缺没有主见和见风使舵的墙头草。他们根本就不懂得市场运行的真正规律和逻辑,只能永远被短期市场的波动牵着鼻子走。这也难怪,因为,真正能够看懂一些市场规律的人,必定是为数不多的那些有真才实学和潜心研究的人。

  虽然,作为凡人,我们不可能永远不犯一丁点错。但是,至少在发表言论的时候,要有足够的理论依据和逻辑思维而不是看着短期走势随风倒吧?

  我在年前的研究预判中所给出的观点始终未变。这就是:下半年是三季度反弹,四季度下跌。有人说,现在已经见到了3048点,基本完成了封闭空方大缺口的任务,现在三季度还仅仅是7月上旬,就已经反弹到了空方大缺口附近,这三季度的反弹空间会不会有变化呢?

  是的,短短四周的反弹,离全封闭3050点空方大缺口就只剩下2点了。反弹是不是到此为止了呢?我认为不是。

  本次2822点的反弹,之所以很快就到达了3048点,是因为借助了消息面的刺激。因为消息刺激来得较为集中,就出现了快速反弹的迹象。但是,快速反弹的结果就是,浮动筹码太多,回升的基础不扎实。表现在技术走势上,就是周线的短期乖离太大,均线系统没有能够形成稳健支撑大盘上行的基础。因此,回吐整理和消化,是必然的过程。

  从时间和空间的一致性要求来看,本次2822点的反弹过程,必定始终伴随着震荡和反复。表现在市场波动节奏上,很可能是一波三折的反弹态势。所以,短线整理和回调,并不意味着三季度反弹行情的结束,而是三季度反弹行情所必须经历的中间震荡环节!

  那么,三季度还有两个多月,大盘会怎么运行呢?我的基本判断是:震荡回拉,然后再反弹!

  我前面已经说了,10周均线要走平并向上拐头,大概还需要两周的时间。两周后,大盘大概率会再度向上反弹。当然,对于反弹的空间,我仍然认为不要寄予太高的期望。按照正常的分析结果,三季度的这个反弹,大概率将在3100-3200点这个区间遭遇强大的空方阻力。

  顺便提一下,科创板已经紧锣密鼓地加紧着上市的步伐。虽然首批挂牌上市的股票很可能是有些批量的,并且前5个交易日不设涨跌停会吸引不少资金的眼球,但真正下单参与接鼓传花的大概率不会是真正的机构资金。即便十几个科创股一起推出,也抵不过以前一个航空母舰个股的上市。所以,担心科创板会大量分流主板资金基本是杞人忧天。市场自有其运行规律,该怎样还是怎样。以往各种板的上市,最终都被证明是与主板的波动节奏相一致!

  我相信,经过我上述的分析,石粉们应该能够基本理解了三季度市场反弹的基本运行框架。当然,最终结果是由市场说了算。我的分析只是一种参考。至于最终能否为市场所证明,当然是天知道!

  科创板的高潮真正来到了。下周,中国股市将创下一个新纪录,一周内上交所将发行19个新股,其中,18个为科创板,而那个周二发行的“宏和科技”,既然叫“科技”,为什么不算科创板而算主板?

  到目前为止,已经开户的320万户打新账户,终于有了一个可以全套打新的机会了,特别是科创板的大盘股中国通号,将使打新专业户中签概率大增。

  很重要的一个看点是高市盈率发行终于到来,资金超募已经成了常态。上周第一个科创板发行,根据招股书预估发行价是27.41元,初定发行市盈率46.41倍。但最后询价不仅没哄抬发行价,反而将发行价定得略低一点了,以发行市盈率40倍定价,最终发行价为24.26元,这给市场带来了想象力。不料本周第二批公布的睿创微纳预估发行价8.77元,询价结果定为20元发行,发行市盈率高达71.1倍。资金超募近2倍。当然跟10年前的海普瑞比,那是小巫见大巫了。10年前海普瑞发行时,计划募资10来亿元,结果询价结果为148元发行,硬塞给公司60亿元,所以睿创微纳的超募以及高市盈率发行还没有到10年前的地步。

  睿创微纳的71倍发行市盈率的记录会不会再打破,估计会的。下周三发行的9个科创板股票中,那个主营业务半导体设备的中微公司,预估发行市盈率为119倍,具体发行市盈率为多少要到下周一晚上才知道。10年前创业板开出时,那个时候实行的也是询价制,当年最高发行市盈率达到过130倍,现在就看这130倍发行市盈率是否会突破。

  但实际上突破也说明不了什么问题,中国股市最高的发行市盈率是556倍,2017年2月16日发行的白银有色IPO,发行价为1.78元,即便是如此低价位发行,发行市盈率还是高达556倍,可见业绩之差。现在这个微利的公司还挂在盘面上,目前一切安好,而当年参与新股申购有幸中签的投资者,赚头还是不错的,很从容地可以在16至17元派发,这新股像臭豆腐,闻闻臭却吃吃香,白银有色成了前年新股赚头相当好的一单买卖。估计科创板再怎么高市盈率发行,再怎么超募,还不至于超出556倍发行市盈率的历史记录,至少市场各方参与人想象力还没有到这个程度。

  下周值得关注的是科创板中国通号的发行,此次发行18亿股的中国通号,如果没有科创板,恐怕要放到主板上去发行,放到中小板或创业板中也似乎是“小庙进了个大和尚”,现在竟然放到科创板来了,这意义就比较大了。招股书预估发行价是5.93元,对应这个价的市盈率为19.06倍,而这个行业的平均市盈率为37.41倍,中国通号如果按5.93元发行,募资106.74亿元,如果放到主板去发行也就募资这点钱,现在属于科创板了,发行市盈率可以大大提高了,但提高到什么程度还得拭目以待。

  科创板的热点在下周将集中显现出来了,下周共有19个股票发行,1个主板、18个科创板,全部是在上交所发行,市场的天平倾斜到了沪市,接下来就看沪市的成交量能不能赶上深市。对于投资者而言,开通了科创板的下周去申购新股,万一中签了,也能赚点小钱,没开户的那可以关注一下科创板影子股,也许能博弈到一些短线机会。

  上周笔者在专栏文章中分析浦东20条,得出结论浦东即将再度起飞。也谈了一条新线的全面启动,即上海市轨道交通市域线机场联络线,它是上海轨道交通线网中重要的东西向快速通道,是国家发改委首批确定的全国11条市域铁路示范线年度市重大工程。今天再来谈谈在浦东再度起飞背景下的张江。

  《关于支持浦东新区改革开放再出发实现新时代高质量发展的若干意见》(以下简称20条)近日正式发布了,共提出20条支持浦东发展的改革举措。在当好全面深化改革的探路尖兵方面,赋予浦东新区更大改革自主权,支持浦东新区以制度创新为核心,对标最高标准、最好水平,大胆试、大胆闯、自主改,打造国际一流营商环境。

  了解浦东新区发展情况的朋友知道,浦东新区启动时,有金桥开发区、外高桥保税区和张江开发区,在股市上最为投资者知晓的是“两桥一嘴”即金桥、外高桥和陆家嘴,当然竖立在陆家嘴上的东方明珠不仅股市知名也是上海旅游的地标。

  张江开发初期也是农田,最高的建筑物就是张江镇上的交江大厦,底楼是农行营业部,虽然镇的面貌改变不大,但如今与笔者第一次受邀来看张江高科那时相比张江已经有了翻天覆地的变化。

  中国的硅谷“中国芯”,浦东正在推进上海集成电路设计产业园建设,力争集聚千家企业、形成千亿规模、汇聚十万人才、新增百万空间,在张江。

  中国的药谷“创新药”,浦东正在建设张江细胞产业园、张江创新药产业基地、张江医疗器械产业基地等产业空间,在张江。

  中国AI谷“智能造”,浦东正在以张江人工智能岛和临港国际智能制造中心为载体,加快工业互联网、人工智能技术发展,建设全国人工智能创新应用先导区,在张江。

  中国大飞机“蓝天梦”,浦东正在加快启动建设大飞机总装产业基地配套园区,推动产业不断向价值链高端提升,在张江。

  中国“数据港”,浦东正在推进卡园+软件园+信息产业园“三园”融合,加快5G技术示范应用,在张江。

  20条中提到的建设具有全球影响力科创中心的核心承载区,也是在张江。20条指出的瞄准世界科技前沿,强化科技创新前瞻布局和融通发展,完善技术创新体系和科技服务体系,积极参与全球科技协同创新,打造集聚全球创新资源的“强磁场”、不断推出创新成果的“原产地”、促进成果高效转化的“首选区”,重点也在张江!

  笔者还了解到即将打造张江综合性国家科学中心,在张江创建国家实验室,布局超级计算、药物、能源、纳米、材料等领域的大科学设施,进一步集聚高水平大学和研究机构,支持知名高校和跨国公司在张江建设创新中心。加大科技攻关力度,集中突破一批关键核心技术。

  张江科学城规划定位:世界一流科学城,从园区转型为城区。以张江高科技园区为基础,转型发展成为中国乃至全球新知识、新技术的创造之地、新产业的培育之地;成为以国内外高层次人才和青年创新人才为主,以科创为特色,集创业工作、生活学习和休闲娱乐为一体的现代新型宜居城区和市级公共中心;成为科研要素更集聚、创新创业更活跃、生活服务更完善、交通出行更便捷、生态环境更优美、文化氛围更浓厚的世界一流科学城。

  张江科学城规划新增约920万平方米住宅,890万平方米采用租赁模式。规划指出张江科学城将扩容约94平方公里,衔接龙阳路枢纽、国际旅游度假区等周边地区,总面积约191平方公里。

  其它关注张江发展的朋友都知道,张江是一个不断扩围的过程,1992年7月,张江高科技园区成立,是首批国家级高新技术园区之一。此前,这里只是上海市郊的一大片田园。2006年,“张江”成为上海科技创新的代名词,上海高新区整体更名为“上海张江高新技术产业开发区”(下称“张江高新区”)。到了2014年,“张江模式”辐射上海市所有行政区,张江高新区经扩建形成一区二十二园外加紫竹高新区的新格局。

  经过24年的发展,张江集聚了一批重大科研创新设施和机构。例如拥有我国最大的大科学装置和大科学平台上海光源,以及国家蛋白质科学研究设施等,上海超算中心、中国商飞研究院、药谷公共服务平台等一批重大科研平台也落户于此。

  2018年11月,上海市政府发布了集成电路产业现状和规划图,在这份规划图中,未来,集成电路将以张江高科技园区为核心,联动杨浦区、嘉定区、青浦区等多个区域,形成“一核多级”的全产业链生态。未来在张江西北片区将建成以科技研发、科创金融、创业孵化、公共服务等功能为主体的“科技商务社区”。作为张江科学城和市级城市副中心的重要组成部分,张江中区规划设计布局以人为本、功能混合、职住平衡,将以科创办公和公共服务功能为导向,打造配套齐全、交通便捷、宜居宜业、活力开放的市级城市副中心。不久前,浦东新区新闻办公布张江“四个一批”重点项目的最新进展,包括:8个大科学设施项目、7个科技创新项目、11个城市功能项目、30个基础设施和生态环境项目等。

  在这里聚集了一大批上市公司,在浦东再度起飞的背景下,它们的基本面会出现不同的变化,深挖它们的利多因素,浦东的起飞也是建立在这批企业起飞的基础上的,很有价值吧。

  时下的高速扩容,给市场带来了一定压力。现在可以参与科创板交易的投资者只有300万,而科创板扩容的影响则涉及到整个沪深股市,关系到1.5亿个交易账户。因此,怎样平衡供求关系,避免扩容对行情稳定带来不利影响,也是市场各界需考虑的问题。

  在2015年股市异常波动期间,作为救市措施之一,监管部门暂停了新股发行,甚至把已经进入网上申购阶段的新股也撤了下来。此后,虽然恢复了新股发行,但在规模上还是予以一定的控制。2017年是新股发行速度比较快的一年,发行新股的数量也的确不算少,但因为上的绝大多数都是中小盘股,加上发行时大都调降了募资规模,因此一级市场对二级市场实际形成的资金分流倒也不是很大。到了2018年,由于股市低迷,加上监管部门对违规行为打击力度的加大,新股审核时的过会率大幅度下降,这样一来,客观上扩容规模也就得到了控制。到了今年上半年,虽然新股审核的过会率有了明显提高,但发行节奏则并没有相应加快,而且基本上也没有大额的IPO,这也使得市场对扩容压力并无特别强烈的感受。

  不过,这种局面在下半年发生了变化,主要是因为科创板宣布开板后,有关各方加快了科创板的新股审议及注册进度,从而出现了批量发行的状况,而且节奏还很快。在6月的最后一周,上交所发行了一只科创板新股,7月的第一周则发行了3只,第二周安排了大概有10只科创板新股发行。在这同期还有诸如主板、中小板、创业板等其它板块在发行新股,应该说扩容节奏急剧加快。另外,尽管科创板的新股发行数量一般也不太大,但因为发行市盈率普遍比主板要高出100%以上,高价发行也使得筹资规模明显上升。之前主板等通常首发新股融资也就4-5亿元,在科创板则提高到10亿元上下,而且还出现了多年未见的超额募资情况。大量新股集中在短期内以较高的价格发行,这个压力确实不可小觑。

  事实上,近几年来,股市基本上是处于存量博弈状态,缺乏增量资金进入,而且即便是被寄予厚望的“北向资金”,现在看来持股的稳定性也和人们的预期存在距离,其趋势投资的特点较为明显,经常是行情稍有上涨就坚决减仓。在这种状况下,一旦IPO节奏加快,扩容力度增强,必然会在一定程度上影响到供求关系的平衡,从而引发交易重心下移。从以往经验来看,在处于牛市环境下,由于有大量增量资金入市,因此即便扩容节奏快一点,大盘股发得多一点,对市场也不会带来多大的冲击。但是如果在熊市环境下这样做,结果就很难说了。现在就上证指数以及深圳成指、中小板指数和创业板指数而言,与当年股市异常波动时所出现的点位其实距离也不算太远。在这个位置大肆扩容,无疑对市场是一个严峻的考验,也是每一个投资者必须直面应对的。

  当然,像7月第二周这种新股集中发行的局面,未必是种常态。考虑到科创板是注册制,绝大多数上会的公司都能够获得交易所上市委员会的审议通过,并且为证监会批准注册,那么以目前有一百多家公司已经提交科创板上市申请,以及新增提交数量有所减少的状况来分析,在接下来的几个月中,未必会有每周10只科创板新股安排发行;而即便再出现这样的情况,估计也有迅速积累一批科创板股票以便集中上市的考虑。毕竟,从宣布科创板开板到现在,快一个月过去了,但迄今科创板还没有正式开始交易,在这方面的确有把相关工作抓得更紧一些的需要。

  然而,站在普通投资者的角度来看,时下的高速扩容,不管是出于什么样的原因与考虑,毕竟给市场带来了一定压力。特别是现在可以参与科创板交易的投资者只有300万,而科创板扩容的影响则是涉及到整个沪深股市,关系到1.5亿个交易账户。因此,怎样平衡供求关系,避免扩容对行情稳定带来不利的影响,恐怕也是市场各界需要仔细加以考虑的问题。

  下半年行情开启之后,A股市场在首日出现了大幅反弹,但是随后出现了一定的调整,这说明市场的信心恢复还需要时间。短期之内市场大幅走强需要更多的利好刺激,但是在四、五月份市场调整之后,A股市场在估值上已经具备了比较大的投资吸引力,外资也从之前的净流出转为净流入。

  本周北上资金开始大幅抄底蓝筹股,这说明了A股市场已经具备了投资吸引力。外资一直崇尚价值投资,注重基本面研究,外资的大量流入本身就说明A股的估值具备了比较大的投资吸引力。外资在未来还会加大流入A股市场,特别是在A股先后纳入MSCI、新兴市场指数、富时罗素指数等国际指数体系之后,外资对A股从之前的可以买逐步变为必须买,对A股的配置比例也会随着纳入因子的提高而不断提升。因此建议投资者可以密切的跟踪外资的流向来配置A股。

  一方面投资者可以关注外资流入和流出的方向,从过去几年的情况来看,外资对A股整体的趋势性把握非常精准,很多外资是在市场的底部抄底,在市场的高点逃顶,获利了结。他们能够这样精准的操作,很大程度上是因为对个股的紧密跟踪。另一方面,从外资流入的股票的板块和名字也可以看出外资流入的大多数都是消费、金融的白马股。这些个股是中国实力真正的代表,它们能够被外资大量的买入,本身就说明其高性价。虽然白龙马股的股价在近期不断地创出历史新高,估值上也不便宜,但是这些公司才能真正被称为是中国伟大的公司,伟大的公司在估值上也必然是享受一定的溢价的。

  对于一些绩差股题材股,现在市场开始逐步的边缘化,市场两极分化的现象也是A股市场逐步走向成熟的重要体现。将来随着外资流入加上机构投资者的占比越来越高,这种现象可能会更加的严重,所以建议投资者一定要坚持价值投资,抓住市场大的趋势性机会,远离绩差股和题材股。

  今年起,我开始做的第一个公募基金就是前海开源基金的两只FOF——裕源和裕泽。其实在做公募的FOF之前三年我在做公司专户的FOF产品,积累了一定的投资经验。在过去这六年的时间,A股市场在大起大落,我们发现,FOF的业绩90%来自于大类资产配置,就是股票的仓位,只有10%来自于选了哪只基金,就是说基金的选择贡献大概只有10%,对仓位的贡献,也就是权益的配置比例决定了FOF的收益。所以对股市大势的把握,成为了决定FOF业绩的最重要的因素。

  对普通投资者来说,做好大类资产配置,抓住未来的投资机会,可以通过买入优质基金或者直接买入FOF来实现。

  股神巴菲特在上世纪70年代之前比较喜欢一些烟蒂公司,也就是如果一个公司基本面不好,但是股价足够便宜就也会买。当年伯克希尔哈撒韦就是一家濒临倒闭的纺织厂,巴菲特以比较低的价格买入,买了之后发现回天无力,纺织厂的经营越来越差,最后不得不把它改造成一家再保险公司,后来把它当做一个投资公司来运作。伯克希尔哈撒韦的股价也从当年的不到17美元逐步涨到32多万美元,获得了2万倍的回报。

  上个世纪70年代,巴菲特遇到了他一生的合作伙伴芒格,芒格建议他,买公司不能光看价格,宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司,也不应该以一个伟大的价格买一个普通的公司。从那以后,巴菲特彻底改变了他的投资理念,他买入的股票,价格都不便宜。这也给我们很大的启示,那些价格并不便宜的好公司,其实更值得长期持有。

  从长期来看,绩优公司会不断的因为它业绩的增长给投资者带来惊喜,股价也有望带来超额的回报。而一些绩差股和题材股,则是因为它的业绩低于预期或者是出现业绩陷阱、经营困难而出现比较大的下跌,这种教训在过去三年可谓比比皆是。过去三年也是A股市场价值投资理念逐步推广的过程,我一直致力于将价值投资理念引入A股,现在来看已经逐步的深入人心,A股市场现在对白马股的认可度越来越高,而绩差股和题材股则越来越无人问津。